中信证券：投资者已经乱了，市场在高度投机

在过去两周的十个交易日中，A股领涨板块的轮动较快，市场缺乏主线。

与此同时，市场的另一面又反映出了高度的投机性。受运营商回 A 事件影响，中国联通在散户和游资的驱动下其 PE（TTM）估值已经达到 20.87 倍（截至本周五），甚至超过了腾讯控股（18.06 倍）和阿里巴巴（19.32 倍）在港股市场的估值水平。由于互联网平台相比运营商可以提供更加多样化的服务体验，理应具有更高的估值，两者之间的估值倒挂恰恰体现出当前市场的估值体系已经在悲观的情绪和扭曲的资金结构下发生紊乱。