人民币升值期间，外资对 A 股配置趋势增强。15 年以来观测到 6 次人民币快速升值，均带来2-6 个月北上资金加速流入A股，且随着此后汇率贬值，外资流入也明显放缓。前4 次人民币升值出现在2017-2019年，这期间外资流入是A股最大的边际增量资金，外资买入“茅指数”，消费白马估值溢价持续抬升。今年二季度人民币升值带来的外资流入，同时伴随公募发行遇冷，构筑了上证综指 3300-3400 点底部。
升值的行业配置效应：食品饮料、家电、电新。外资买入对重仓行业的影响高于对A 股整体的涨跌指示，截至 10/15北上资金持仓前五行业：食品饮料、电新、医药、银行、家电。观测 6次人民币快速升值区间中，食品饮料、电新、家电多达5次排入一级行业涨幅前 10，体现出明显的行业配置效应。 （东吴证券）
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