债市的“冰火两重天”：哄抢城投债，践踏地产债

“冰火二重天”的市场环境下，主线看起来是明朗的，即：能配的资产越来越少之后，资金扎堆涌向城投债及煤炭债。不过，理财在整改和规模之间的权衡，当前存在不确定性。如果执行穿透监管，理财会否重复8月下旬至9月的抛售行为，“核心资产”将同时被扰动？事实上，地产债无序下跌已经涉及多家房企，倘若债市再因理财抛售而承压，地产债板块砸盘恐怕将更为严重，这或引发相关债基的强制赎回。下跌与赎回交互强化的债市环境，不利于地方债集中上量。（招商证券）