央行货币政策报告的措辞变化

华创：

2018年以来，只有两次货政报告全篇没有出现“货币总闸门”和“不搞大水漫灌”之类的表述，分别是在2020年的一季度和二季度，当时经济正处明显的疫情扰动的时期。

回顾历史发现，通常在央行不提及“货币总闸门”和“不搞大水漫灌”之后的下一季度，社融的同比增速有明显的抬升。而如果提及之后，下一季度的社融同比增速通常有所下滑或持平。（2020年一季度由于疫情的外冲干扰，因此在2019年四季度提及“货币总闸门”和“不搞大水漫灌”之后，社融同比增速仍然有所抬升。）根据历史规律，2021年四季度末的社融存量同比或将高于2021年三季度末的10%。