中美利差收窄，高市盈率指数通常跑输低市盈率指数。图中阴影区域为中美货币政策方向相反且中美利差收窄的阶段，对应区间内高市盈率指数表现通常不及低市盈率指数。如果仅考虑中美利差收窄，则除2013年5月至7月外，在中美利差阶段性收窄的时间内，高市盈率指数也通常跑输低市盈率指数。2021年12月以来，A股出现明显估值切换，可能也与中美利差加速收窄有关。
实际上，2020年12月之后，中美利差就开始缩小，但是高市盈率指数却有长达一年的时间跑赢低市盈率指数：一方面是2020年12月之后公募基金加速发行，为市场带来了增量资金，另一方面，新冠疫情的变化也影响了美联储货币政策的整体进度。（兴业证券）
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