谁来加杠杆？

中泰证券：

央行在货币政策执行报告中一再强调信贷投放的关键性，这意味着今年居民部门和企业部门至少需要有一个把杠杆率也提高上来。

从各部门杠杆率变化的经验规律上来看，不论政府杠杆率如何调整，企业加杠杆难以独自完成，必须有居民加杠杆来配合。

所以，今年能够出现的概率最大的政策组合就是“政府、企业和居民部门同时加杠杆”，而相对概率较小的政策组合是“政府、居民加杠杆，企业降杠杆”，上一次出现这一政策组合还是在 2018 年，我们当然希望尽量避免这一局面，概率最低甚至可以说几乎不可能出现的政策组合是“政府、企业加杠杆，居民降杠杆”，这一组合在历史上并无可参考的先例。