时隔8年，新一轮亚洲“货币战”开打？

东吴证券：

时隔8年，金融似乎又嗅到了一丝亚洲货币战的硝烟。

我们先来看日元汇率，如图1所示，2022年年初以来日元兑美元汇率 贬值了10%，如此快的贬值速度甚至超过了1997年亚洲金融危机爆战， 而当时正是日元的率先快速贬值拉开了亚洲货币战的序幕。

再来看韩元汇率，2022年至今美元兑韩元汇率贬值了3.1%，虽然远不 及同期日元的贬值幅度，但如果从贬值的持续性来看，这一轮韩元的贬 值从2021年1月开始已经持续了15个月，并且在贬值幅度上已经超过 了2014-2015年亚洲货币贬值潮时期（图 2）。

从历史上看，亚洲货币贬值的“传染性”很强，一方面亚洲地区经济体拥有“出口导向”的共性，另一方面汇率是一个“以邻为壑”的经济变 量，在经济下行的环境中，跑得慢也意味着承受的压力会更大，而日元往往最先抢跑。

在这一过程中，美元指数“坐收渔翁之利”。美元指数在亚洲“货币战争”的上半场和下半场初期都有明显的上涨动能。