A股盈利进一步向上游集中，中游制造被双重夹击

中信证券：

一季度上游资源品占工业整体盈利比重超过 40%。以钢铁/煤炭/化工/有色为主要代表的上游资源品盈利能力与 PPI 定基指数（绝对价格指数）高度相关，2021 年下半年开始，因“双碳”、限产限电等因素影响，原材料价格持续上行，2022Q1 上游资源品占工业板块盈利比重抬升至 44%，相比去年一季度的 34%提升了 10 pcts，这也意味着产业链利润分配在快速向上游集中。

中游制造面临局部疫情反复导致的需求端不确定性、供给端价格压力的双重压制，成为当前阶段 A 股当前最重要的盈利结构性问题。