5月非金融企业贷款新增15300亿元，同比多增7243亿元，其中票据融资7129亿元（同比多增5591）、短期贷款2642亿元（多增3286）、中长期贷款5551亿元（少增977），中长期贷款可能主要由政策行和大行贡献，主要投向基建相关；非标融资-1819亿元，同比少减810亿元，企业债券融资-108亿元，同比少减969亿元，企业债发行少主要与季节性因素有关；5月居民贷款新增2888亿元，同比少增3344亿元，房地产市场需求仍乏力；5月政府债券融资10600亿元，同比多增3899亿元，“6月底基本发完”难度大，但未来一个多月地方债仍将维持较大供给量。
关注宏观流动性向资本市场的溢出效应。宏观流动性充裕+实体需求低迷的环境下，流动性可能向金融市场溢出，在此过程中股债都可能受益。上半年股市赚钱效应较差，不少资金流向债市，带来货币基金前四个月增长超1.3万亿，纯固收产品规模也有所增长。下半年股市市场底有望逐步确认，叠加政策不断加码，股市流动性环境有望持续改善，但需警惕美联储加息缩表带来的外部冲击。（华泰固收张继强团队）
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