东吴证券：
5月人民币贷款与政府债务拉动社融超预期反弹，但在退税等因素的影响下，本月M2增速快速上升，M2与社融同比增速差再次扩大，创近6年新高，这一现象实属罕见。
在信贷数据好转的作用下，M2与社融同比增速走势回归正相关，但两增速差却创近6年最高水平。社融与M2犹如一个硬币的两面，两项的同比增速一般有较强的相关性，历史上也很少出现社融增速低于M2增速的情况。
我们认为这与财政加大增值税留抵退税力度有关，从4月起实施至5月底，已退还留抵税额约1.34万亿元。人民币存款，尤其是企业存款大幅上升，1-5月企业存款累计同比多增近2.6万亿元，而去年同期则为同比少增情况。
政策发力支持下，预计6月社融增速与信贷数据将有进一步好转。
