兴业证券：
俄乌冲突之后，受制于自身产能的限制，欧盟逐渐变为全球需求提供国。
在2022年以前，美国一直是全球最主要的终端需求国。但是2022年俄乌冲突爆发之后，能源等大宗商品价格快速上升，使得在大宗品上对外依存度较高的制造业国家的贸易差额皆出现明显下行。但是，除此之外，大宗商品价格的高涨还带来了次生影响。欧洲由于深受原材料供给短缺和能源价格高涨的桎梏，国内生产能力受到严重制约，这使得欧洲原先自己内部可以生产的产品不得不通过进口来满足。因此，我们看到欧洲的贸易逆差在2022年之后迅速扩大，并且成为除美国之外的全球终端需求提供方。
以德国为例，德国对中国、东盟的中间品贸易逆差迅速走扩。自2021年下半年欧洲天然气价格高涨以来，作为欧洲制造业出口大国代表的德国对中国和东盟的贸易逆差迅速走扩。具体分产品来看，德国对东盟的贸易逆差走扩主要来自于机械电子和轻工纺服，而对中国的贸易逆差走扩主要来自于机械电子和化工品。这主要是源于德国以及欧洲的制造业生产受到了高成本的制约，因此其不得不向中国和东盟进口来替代原先国内的生产。
