招商证券：
今年社融有个特点，忽高忽低，2，4，7月低于预期，而1，3，5，6高于预期。与今年是政策大年的影响有关，也与预期有关。因此，某一个月社融高，为了避免“大水漫灌”，下一个月可能会收敛一点；某一个月社融低，为了“努力争取更好的结果”，下一个月就多贷一点。此外，疫情对信贷也有影响，疫情发生的那个月，社融可能会明显低于预期，但是信贷需求会推迟到下一个月，导致下一个月超预期。
这种情况下，社融时高时低也算是正常现象。但市场的反应较为“极端”，社融一超预期就觉得复苏在望，社融低于预期时，又觉得“信贷塌方”，但今年融资需求仍是好于预期的时候多。
正因为如此，市场对于公布的社融通常不会做出相对应的反应。社融低于预期未导致市场过度悲观，如4月社融不及预期的情况下并没有影响后一个月市场反弹；当社融高于预期，尽管出数据时很兴奋，但是后面还是会预判社融的方向， 1月、3月、6月社融大超预期，但未对后一个月市场表现形成有力支撑。
