二级市场成交额已明显向港股市场“转移”。从二级市场维度看，尽管投资者担忧长期以来港股市场换手率相对美股及 A 股市场偏低，但我们观测到年初以来港美两地上市的中资企业成交额已经明显向港股市场“转移”。
今年 5 月以来，由于美联储货币政策持续收紧，美元兑港元已触及弱方兑换保证，金管局持续购入银行系统港币，致使其账户总结余已下降约 2500 亿港元。而尽管在港股市场流动性收紧的背景下，年初至今（尤其 SEC 陆续将中概企业列入预摘牌名单起），如网易、百度等互联网企业及小鹏、理想等新能源汽车公司，港股市场成交额占港美两地比重均有显著提升（10 个百分点以上）。
我们认为依据港股的历史换手来推断未来中概回归后的二级市场流动性承载能力或有失客观。由于港股及美股 ADR 可以自由转换，且所需成本较小，时长也仅需 1-2 个工作日，持有美股中概股的投资者完全可以通过将 ADR 转换为港股来规避 HFCAA 带来的退市风险。
