中信明明债券研究：从完整的衰退周期看，风险资产表现较差。1980年以来的6个美国经济衰退周期中：
（1）由于宏观经济疲软对于需求以及企业盈利等方面的冲击明显，以标普500为代表的股票指数和以标普高盛商品全收益指数为代表的大宗商品指数表现都较差，其中大宗商品指数的平均收益率更低，读数为-11.9%；
（2）黄金和美债在经济衰退周期中取得了良好表现，伦敦金现的平均收益率高达9.2%，彭博美国国债指数平均上涨7.4%（未考虑1981-1982年的极端值）；
（3）美元指数的表现则相对平稳，因为除了与美国本身的经济基本面挂钩，加权指数的特征也使得其变动还需考虑欧元区、英国、日本等其他经济体的强弱。
