通胀回落的表与里

8月CPI受到食品和油价暂时性拖累，低于市场预期。9月虽仍有破3%风险，但对货币政策降息仅略有制约。

PPI-CPI剪刀差反转将继续带动中下游制造利润率改善。

但明年上半年形势可能不同，CPI预计数月围绕或超过3%，核心通胀进入回升阶段，届时货币政策或向中性回归。（华泰证券）