中银证券：
截止 2022 年 9 月 19 日，TD3C（中东-中国）航线的油轮运费指数时隔两年半首次突破 W100点， 相当于 20.62 美元/吨，运价突破 6 万美元/天。上一次的高点是在 2020 年 4 月，当时油价暴跌
使得油轮浮仓大幅增加，油运运价一度突破 20 万美元/天。我们的观点：一是 VLCC 装运船舶数量在三季度增加，带动油轮运价持续走高。根据普氏 cFlow 船舶数据，今年上半年 VLCC 月度装运数量平均为 107 艘，第三季度装运数量达到 135 艘，增加了 26.2%。根据 Kpler 数据，中东、美国、北非等地的出口量在 9 月份有所增加， VLCC 运输量在 9 月份达到 1亿桶，较前 8 个月平均的 7500 万桶增长了 33.3%，我们认为 VLCC 在三季度的装运船舶数量增加带动油轮运价持续走高。
二是 VLCC 使用比例提高或将继续支撑油运市场。通常 VLCC、苏伊士型、阿芙拉型油轮分别可装载200 万桶、100 万桶、75 万桶原油，因此当原油运输需求大幅增长时，VLCC 的使用比例就会上升，而 VLCC 本身由于在全球原油运力当中占比较大，其使用比例提高会显著带动油运市场走强。根据标普全球商品观察，2021 年在美国海湾和加勒比海月度原油总装载量中，阿芙拉型油轮占比大约为70%，VLCC 占比仅占 3%，而今年 3-8 月，阿芙拉型油轮占比下降为 44%，VLCC 上升到 19%，并在 8月达到 25%的历史高点。我们认为 VLCC 使用比例提高在未来或将继续支撑油轮市场。
