6月开启缩表以来，美联储减持美债进度不及目标，所持 MBS 规模甚至不降反增，对美债利率走势的影响也似乎有限，“疑云”背后原因何在？
一、美联储减持美债，不及目标？Tips 调整是主因，实际上严格如期减持。
Tips 的本金每个月都会根据 CPI 数据进行调整。40 年一遇的大通胀，使得美联储 Tips 本金调整规模快速上升，6-8 月合计增长超 100亿美元，导致了减持进度“看似”不达预期。
二、美联储持有 MBS，越减越多？结算时滞是主因，9月后将重回落势。但实际缩减进程并不可测（因为缩减MBS的主动权不在美联储）。
三、缩表等对美债利率影响有限？9月起缩表提速，或成美债利率又一推力。（国金证券）
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