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海外距离流动性危机还有多远?

流动性危机一般指资产价格下跌过程中杠杆性交易为降低风险敞口去杠杆而进一步抛售资产挤兑流动性的现象。在美元货币体系下,全球流动性危机往往刻画了全球美元流动性被挤兑进而枯竭的状态。经验上,通常把3个月美元LIBOR利率与3个月美国国债收益率差值(TED 利差)超过1%作为出现美元流动性危机的依据

历史上,每次10年期与2年期美债收益率差值转负(曲线倒挂)后不久TED 利差都会突破1%。1986年以来共计出现过4次,分别为1987-1991年1月、1998年10月-2000年12 月、2007年8月-2009年3月以及2020年3月。对应美国储贷危机地产过度加杠杆;亚洲金融危机金融资产高杠杆;美国次贷危机地产泡沫破灭;和疫情导致风险资产重挫,油价暴跌诱发产油国抛售境外资产共振下风险平价策略失灵。

流动性危机爆发滞后于美债曲线倒挂大约4-20个月,今年4月初美债曲线已经短暂倒挂,那么就有可能出现真正的流动性危机。随着8月美国个人储蓄率已经降至3.5%,与2005-2007年的历史低位水平相当。以及PMI距离荣枯线只有一步之遥。一旦出现催化性事件或者美国经济骤然降温,Q4出现流动性冲击甚至真正的流动性危机的几率不低。(招商证券)