日元在全球金融市场有着较高的流动性。低利率和高流动性共同奠定了日元成为国际套息交易中的首选。
日元套息美债的交易中，借出日元的利息、美债的利息为收益，借入美元支付的利息、锁定汇率的支付为成本。随着美元融资成本以及日元兑美元汇率锁定成本大幅上行，使得该交易的资产收益已无法匹配负债成本的上行。
3个月日元美元货币基差互换可以代表套息交易时的锁汇成本，该数据越小代表日元兑美元锁汇所需的成本越高。
经计算日元套息中长端美债的交易在7月份就已不再具有收益，而短端美债的套息收益也已基本归零。在此背景下（拆仓并非来源于利差的收窄，而是来自于成本增加），就使得以往日元套息拆仓后资金回流日本导致日元走强的逻辑不再有效（避险属性消失）。美国利率仍有上行空间（买家减少）。日元汇率大幅贬值的时期应已过去。（太平洋证券）
