中金认为美债利率定价已经明显脱离均衡价格，受到以下几个因素影响：
首先是债券市场流动性过差。目前美联储账户上仍有2万亿美元隔夜逆回购，市场总体不缺美元流动性。但是今年宏观政策与市场波动性太大，用债券定价误差来衡量流动性：把市场上所有美债的久期定价模型的定价误差汇总，这个误差越大，说明市场上的定价扭曲越严重，目前美债市场流动性已经接近2020年3月在疫情影响下市场“失灵”时的水平。
其次是英国政策黑天鹅事件成为压垮全球债券市场的最后一根稻草。
2022年10月的美债形势与2020年4月的石油形势类似，市场已经把当前宏观环境的定价打到极致，未来形势逆转的可能性较高。假设联储加息至4.8%停止，十年期美债利率均衡价格也仅为3.2%，市场定价已经高于均衡价格接近100bp。美国经济进入衰退已成定局，美债利率大幅下行也是大概率事件。不宜过度追随趋势而忽视基本面分析的信号。
