国信证券：
如果股息率是在经济收缩期测算底部安全边际的有效工具，而 2016 年之后，恒指因为引入了新兴经济而指数有了质的变化，那么我们可以用 2016 年的恒指结构，即尚未引入批量新经济时期的恒指结构，来测算该指数目前的位置，以及股息率。
于是，我们再绘制这样一张图：2016 年前，我们采用恒生指数。2016 年之后，用 2016 年结构的恒指替代（即假定恒指结构没有调整），用以观察其支撑。
这一次，我们发现这个“带股息率”的恒指在 2022 年10 月，再一次打到了历史的支撑上。该支撑自 1980 年以来的 42 年的时间里，无一例外的成为港股的重要底部。包括 1998 年的亚洲金融危机底、2003 年的非典底、2008 年的金融危机底、2016 年的港汇波动底。
有两点需要额外说明：
1、其中，在 2008 年，极限低点距离支撑线 22%，也就是说，参考历史，就2022年 10 月份的最低价，向下的最大空间为 22%。2008 年最低点当天，恒指股息率为6.6%；我们测算的 2022 年 10 月 31 日，2016 结构的恒指股息率为6.3%。因此，我们认为本次的最大偏离不会过大。假定依然需要股息率达到6.6%为参考，则最多还有 5%左右的下跌空间；
2、历史证明，在该支撑买入，次年正收益的概率为100%。
