A股性价比思辨：内资吸引力较强，外资吸引力仍降

历史上，内外资ERP走势整体一致。内外资ERP都在较高位置时，市场底部基本明确，至少都有一轮比较明显的上涨行情，幅度有大小，但基本可以排除进一步下跌风险。

但2022 年以来，由于国内外经济货币周期背离，第一次出现了内外资风险补偿溢价背离。从内资视角看，A 股已经具备吸引力（内资 ERP 是过去五年高点），但外资视角看吸引力依然在下降（外资ERP是过去四年低位）。

这种背离造成内外资对A股的“行为”或许不同，也加剧了行情研判的难度。（华创宏观）