历轮完整加息时期大宗商品普遍正收益，其中原油和铜表现更优。从近六轮收益率均值来看，CRB综合指数、原油、黄金和铜均表现上涨，涨幅分别为5.52%、30.8%、6.63%和41%。这或源于加息启动时往往经济周期还处于经济过热、滞胀阶段，此时商品配置优于股债。其中原油和铜表现更优，原油更多反映实际通胀，铜更多反映预期通胀。
但本轮美联储对前期通胀形势存一定误判，加息时点明显滞后，商品提前定价衰退预期，CRB指数非典型回落10.7%。年初至今原油表现较优，黄金在美元和实际利率上行下表现承压，铜价下半年开始交易衰退预期。
历轮完整NBER衰退期商品普遍回落，结构上黄金表现占优，明显跑赢CRB综合指数。从近四轮NBER衰退周期大宗表现均值来看，CRB综合指数平均下跌9.15%，原油平均跌24.09%，铜平均跌13.03%，黄金平均录得正收益6.75%。息资产黄金为代表的贵金属表现占优，铜更多反映衰退预期整体呈现趋势性回落，而原油则伴随实际通胀的回落趋于下行。（东海证券）
