本轮债市快速调整值得关注的特征有两个：一是，并非单纯的短期冲击，也有中期因素在起作用。二是，理财净值化时代下的反馈循环。
赎回循环如何结束？根据历史经验，通常需要以下条件单独或联合出现：一是政策或监管层行动，稳定市场情绪。二是市场超调，跌出配置价值。三是，悲观预期集中释放后的情绪修复。
观察市场情绪修复的线索：①基本面高频指标是否回落？②对资金面的预期是否修复？ ③超长债交易情况，当前仍处于年内中高位置。
目前来看，抛售集中在流动性较好的品种，尚处于被动卖出阶段，在主动抛售意愿未充分释放前，调整可能未结束。中期来看，9 月可能已是本轮牛熊分界点，中期顶部位置在3.0%附近。（招商证券）
