民生证券认为2023年海外宏观、国内增长和政策调控将分别迎来三点重要变化。
第一盏灯，全球衰退和流动性大波动。虽然今年6月全球资本市场开始狙击美国衰退，但根据我们预测，2023年美国才会迎来确定衰退。这一过程中不可忽视的是全球金融市场的波动率或将抬升。波动之一在于市场过早定价美债利率见顶，低估了美国经济韧性也低估了美联储驯服通胀决心。波动之二在于全球美元流动性持续收紧，非美经济体利率波动并且风险资产承压。
第二盏灯，景气切换和金融条件反转。外需出口回落、地产和消费内需修复，这一经济结构转变对 2023 年资本市场定价有两点确定性影响。产业景气度将从制造业和基建切换至消费和地产链。金融条件将从“剩余流动性”转变为信用扩张。
第三盏灯，财政和货币调控范式转变。2023年依然是财政扩张大年，但财政投放主力不在传统基建。明年财政或将更多倾向于支持安全自主可控领域。类似于上世纪90年代的产业政策。货币不存在单边方向操作，更多锚定内需和财政进行相机抉择。当然，央行总量松紧取决于地产走势。
