从10月下旬4.3%高点计，美债累计降幅已经超过80bp，幅度不可谓不大。11月初以来的美债利率下行大体可以分为两个阶段：
1）第一阶段，10月通胀超预期回落的积极变化，20~30bp降幅主要就是交易12月加息降速25bp的预期。
2）第二阶段，11月ISM制造业PMI自2020年5月以来首次跌入荣枯线下方，利率下行甚至是在交易加息终点下移。
从这个意义上看，预期有些“抢跑”。通胀还高达7%以上的水平上预期加息终点就要下行可能还有些过早。
当前主要资产计入了多少加息预期？中金测算发现，相比当前CME利率期货隐含未来1年~100bp加息幅度（12月50bp、2023年2月25bp、3月25bp），美股、黄金计入明显不足（分别计入-26bp、33bp），长债计入的也不足、短债计入相对充分（95bp）。【中金】
