美元的特权导致非美国的养老金、公司、保险公司和对冲基金在全球范围内大量借入美元。
昨日BIS发布的最新季度审查中显示，银行在美元掉期和远期合约中的名义债务总额为52万亿美元。其中大约一半（26万亿美元）是由向美国以外的非银行客户提供的信贷构成的，该集团包括公司和大型投资者。在过去六年中，非银行的风险敞口攀升了50%以上。
这并不一定与全球美元需求的传统框架相矛盾，贸易商几乎所有的业务都用美元开具发票，他们需要美元。但注意图二的最右侧那幅，越来越多的全球美元用户是非银行金融客户：养老金、保险公司和对冲基金等，他们有银行的运作机制但不直接报告数据。大型投资者一直在为了进口美元而进口美元，无论是出于收益率还是流动性的需求，从而对冲本币风险。
基于美元在外汇金融领域的主导地位是惊人的，作为一种工具货币，美元占据了88%的未平仓头寸（85万亿美元）。如果投资者很好地对冲了他们的货币敞口，他们的名义敞口不应该是系统性风险。但问题是他们并不总能很好地对冲货币风险，好比荷兰养老基金或日本人寿保险公司等公司每个月或每个季度都会展期掉期，存在期限错配。
全球金融危机期间和2020年3月的市场动荡凸显了美元流动性在金融体系中的风险。美元融资市场的枯竭使得美联储采取政策，将美元输送至主要中央银行。但这些额度通常只涵盖资产负债表内的头寸，大量表外的美元债务可能仍然市场和央行所忽视，直到美元再度出现流动性危机时又再度出现。而那些隐藏的杠杆和期限错配（通常被认为是多头）也将对政策带来挑战。【FT】
