11 月美国 CPI 同比增速快速下行，主因油价和供应链压力缓解，服务（除能源服务）升势暂停。
近期美国经济数据分化，加剧美联储内部意见分歧和市场波动。美联储最终需要接受更高的通胀波动中枢，但结束加息或需失业率持续回升与实际利率转正（利率扣除实际通胀）配合。根据费城联储 11 月最新经济预测调查，CPI 的未来十年长期波动中枢预测被上调到 2.95%，PCE 上调到 2.58%。明年 Q2 实际利率大概率转正，届时大概率结束加息。
在通胀见顶、美联储减码和经济减速三重因素之下，宏观场景极有利于美债的配置价值，同时重申美元位于顶部的观点。【招商证券】
