根据历史经验来看，当国内政府杠杆率增速明显高于居民杠杆率增速时，十年期国债收益率通常会呈现较大幅度的回落；但当居民杠杆率增速高于政府时，十年期国债收益率则难以呈现下行趋势。
政府加杠杆的背后似乎对应着长债收益率的大幅度下行 。不仅是中国，美国政府加杠杆的背后似乎对应着长债收益率的大幅度下行 。下行原因包括：公共项目收益率较低——需要降低融资成本配合；央行加大基础货币投放；私人部门形成的超额储蓄 。
当下债市受到经济预期改善和理财赎回等多方面冲击，不过结合历史经验， 政府加杠杆主导的背景下，债市或存在安全边界。 【华创宏观】
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