疫情达峰=消费复苏？全球的两种状态

民生证券认为疫情达峰之后无非两种状态，第一就是类似大部分国家，消费开始更多被收入和经济增长所驱动；或者，后续还存在另一种可能性：“疫后新常态”可能是不断经历感染或死亡的波峰波谷。

以日本为例，在老龄化人口众多+防疫政策宽松的情形下，疫情曲线实际上并未压平，反而不断经历越来越高的“新增新冠死亡/总人口”高峰。这意味着“疫情曲线平缓，消费修复到原本趋势”这一假设会面临挑战，当前所观察到的居民在过去三年的“超额储蓄”的释放存在不确定性，在这种“新常态”下，预防性储蓄在未来仍然是必要的。