2023年通胀和利率的路径仍然是股市的关键。全球股票市场的价值受到实际收益率（以及名义收益率）路径的严重影响。（图1）
根据历史，估值的最佳点通常是1%-3%的低通胀环境。（图2）
自全球金融危机后，如今估值再度变得重要。以当地货币计算，纳斯达克（最昂贵的主要市场）下跌34%，标准普尔下跌20%。道琼斯指数更便宜，因此表现出色。欧洲下跌11%，日本下跌8%，英国下跌3%。预计2023年非美市场将再次表现出色。（图4）
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