回报最好的时期通常是经济从疲软到复苏时，ISM等指标从低谷回落至50时。而最弱的回报往往发生在增长收缩时，ISM正从50走向低谷。到目前为止，许多动量指标仍然强劲。但劳动力市场走软或欧洲能源价格上涨很可能会推动2023年上半年的经济减弱。（图7）
在名义GDP更高、利润率压力更大的背景下，投资者也开始更看重利润率的稳定性，高增长和高利润公司之间的估值差距已经缩小。继续看好具有稳定和高利润率的行业。（图11）
2022年股市的一个关键特征是，在长期表现不佳之后，价值股表现出色，这一趋势还将继续。成长型股票仍相对昂贵。（图12）
2023年继续关注反映商品长期牛市的股票组合，以及利润率高而稳定且资产负债表强劲的公司。
