从居民资产负债表来看，过去一年，房地产和金融资产的价格下跌影响了居民资产端，居民部门在调整资产结构的同时，既收敛了负债端敞口，也缩减了消费支出。居民存款超额增长最大贡献项是房地产减配，其次是金融资产减配，消费行为的贡献则相对次要。
比日本居民资产负债表衰退相对有利的情况是，占据我国居民资产端 67%的房地产价格跌幅暂时不大，跌幅较大的金融资产占居民资产端的比重不到 2%，因此对消费支出的影响也在可控范围内，尚没有形成衰退式循环。
当前形势下，修复地产链景气度将在两个方面有利于消费恢复：一是修复资产负债表，主要看需求侧政策；二是修复现金流量表，主要看供给侧政策。这也意味着，房地产对今年经济景气度的影响力更在地产链本身的经济占比之上。【招商】
