2023年内需扩张需要依赖两个部门扩表，一是居民部门，二是中央政府。中央政府扩表意味着财政货币如何协同，以及“财政货币化”流动性的格局。
海外主流财政货币化流程是财政发行国债，然后央行在二级市场上或直接购买，或接受政府债券作为抵质押品，因而海外主流财政货币化往往对应着银行间流动性宽松。
中国式财政货币化有三种模式，所致流动性效果不尽相同：一，直接买卖国债或接受政府相关负债为抵质押品。二，创设并投放新型流动性工具。三，敦促商业及政策性银行信用扩张。模式一和模式二中，财政扩张同时央行一般会配合流动性投放，所以财政货币化过程大概率伴随着流动性宽松。然而模式三大为不同，财政预算外扩表，商业银行或政策性银行同步扩表，这一过程的直接效果是银行间资金面反而收紧。
例如2016至2017年，财政货币化同时银行间资金面收紧。2023 年，预算外财政扩张或仍将是财政主流选择。这意味着商业银行及政策性扩表是2023年财政货币化的主要模式。这一模式下，流动性格局或将有两点值得注意：财政货币化同时央行不必然配合流动性宽松。全年维度流动性波动率或提高。【民生证券】
