中信：
消费的结构性特征较为明显，商品消费尤其是中低端产品的弹性相对受限；接触性服务业复苏势头较强。
第一，升级类商品弹性较大，但对整体消费的贡献较为有限。高端商品如金银珠宝和烟酒在今年1-2月呈现了比疫情前更高的弹性，但是这类高端消费在商品零售总规模中的占比较小，拉动作用相对有限。
第二，中低端商品消费复苏幅度并不大。中低端品占比相对较大，而且大部分在限额以下企业社零中统计，仅仅从限额以上的企业零售数据来看，家电音像、服装鞋帽针纺织品等分项的两年平均增速都不及2017-2019年。
第三，还有一些品类的商品具备各自的逻辑，难以受益于疫情防控的优化。刚性需求的商品如粮油食品、日用品、中西药品等，在复苏之年的增速与2017-2019年较为接近。一些与地产行业周期密切相关的商品如建筑装潢材料、家具，主要受到地产周期的影响。石油及制品的销售额在一定程度上会受到国际油价的扰动。
由此可以看出，社零增长仍存在一些结构性的约束，从而使得商品消费复苏的弹性有所限制。
