美国银行“流动性危机”看似暂时缓解，但更底层的“偿付危机”仍在继续恶化。
由于美国商业地产80%的贷款来自规模较小的地区性银行，这意味着美联储1980年代以来最鹰派加息行动带来的商业地产风险，搞不好就会“反噬”小银行，偿付危机才是重中之重。
Markit CMBX指数（图1）是追踪25种商业地产按揭抵押贷款支持证券的一篮子价格，近期持续暴跌，已经成为空头重点瞄准的对象。
值得注意的是，“系列15”（图2）有33%的贷款敞口在办公楼领域，而评级最低的BBB-子系列（全称为CMBX S15 BBB-）成为空头押注商业办公楼地产将暴跌的最得力工具。
从2017年开始，投资/投机界就开始针对商业地产进行一轮又一轮的做空押注，目标分别是购物商城、酒店与旅店等。（图片来源ZeroHedge）
