利率倒挂“不等于”经济衰退

利差倒挂领先于经济衰退是市场的流行观点。但我们发现，名义利差和经济衰退之间只是“必要不充分”的关系。

名义利差倒挂可能导致金融部门资产负债表衰退，但私人部门的投资消费意愿考虑的是实际利率的期限结构。只有当名义利差和实际利差同时倒挂时，经济才会进入衰退。

当前处于名义利差倒挂，但实际利差未实质倒挂，贷款需求强于贷款供给的状态，经济未必会发生衰退。【天风宏观】