去年以来居民部门在提前还房贷的同时大量增加存款，指向居民风险偏好下降、债务增长乏力。考虑到居民杠杆率的绝对水平已经不低，市场普遍认为居民债务重回过去增长趋势的难度较大。
而且由于居民总资产的主要驱动力来自住房资产（图1），这也导致在住房市场波动之下，居民资产、负债增速均显著放缓。根据东方证券推算，2019-2022年居民负债增速分别为 14%、13%、11%和 5%。
总之，从居民部门杠杆率和居民债务/可支配收入来看，居民债务整体扩张的空间相对有限。不过今年诸多因素（防疫政策调整、因城施策、保交楼）都在改善，居民债务的增速有望缓慢提升，但斜率可能偏缓，居民风险偏好的修复也需要时间（图2）。
但东方证券认为，即使今年居民杠杆率继续持平，假设名义GDP增速为7%，居民新增贷款也将从去年的3.83万亿提高至5.7万亿，对社融的拖累将会减弱（来源：东方证券）。
