1、一季度强劲信贷增长背后，是结构性政策工具在起作用。在结构性政策工具的引导下，普惠小微、科技中小、制造业与基建中长期贷款增速均超出贷款总体的10pct以上。
2、结构性工具有进有退。强调所谓退出，已投放的存量资金将在存续间持续使用，不会因工具退出而对流动性产生“收水”影响。
3、稳地产、存款利率下调、结构性通缩不会成为降息的触发因素。央行预计全年 CPI 将呈“U”型走势，下半年将回归正常水平。降息意愿不强。
4、一季度宏观杠杆率升高，关注控杠杆政策风险。根据央行测算，一季度宏观杠杆率为289.6%，较上年末提高8个百分点。中央经济工作会议“社融与M2增速向名义经济增速基本匹配”的要求暗含控制宏观杠杆率上升。
因此，二季度货币政策的取向保持中性。货币政策当务之急是在提高盈利预期和稳定性的同时，尽快化解存量债务，降低利息支出。重心在于数量型政策工具方面，LPR的调降概率将超过MLF。【招商证券】
