谁在扩张？高收入群体是扩张的主力。当前居民端的扩张属于地产回暖带来的高收入群体杠杆回补，居民的财产净收入出现了明显扩张（2.3%→4.1%），作为高收入群体的主要财富来源，这种改善是一剂强心针。不过，这种低位扩张到底是趋势性还是修复性，关键还是取决于房价上涨的持续性。
如何扩张？体量相似的汽车接过餐饮服务的接力棒。3月的餐饮服务剔除基数扰动，实际动能已经走弱。而本月支撑消费边际动能的核心在于体量与之相似的汽车消费接力服务，本质原因在于汽车降价带来的阶段性支撑。需要注意的是，地产链和汽车呈现此消彼长的态势，在居民收入压力尚未明显改善的情况下，大件消费品之间存量博弈的逻辑相对明显。
走到哪了？预防性储蓄边际回落，但未释放。1季度消费的增量贡献八成以上是由于预防性储蓄的边际回落带来的（收入同比回升0.9%，储蓄率同比下降5.1%），说明目前居民的边际消费倾向正在加速改善（但预防性储蓄尚未释放），也意味着后续消费的修复式动能斜率会更加平坦。结合美国疫后修复节奏来看， 2季度居民预防性储蓄预计会回到潜在水平（即不再积累预防性储蓄），下半年在政策的推动下，有望迎来预防性储蓄的小幅释放。
消费还能再超预期吗？从三月数据来看，场景约束已经完全解除，服务消费动能基本已经见顶，虽然五一期间可能迎来第二波服务消费的释放，但后续继续向上的空间相对有限；限额以上商品的实际动能已经修复到2021年以来的最高点，如果没有预防性储蓄的释放，大概率高位震荡，但是一个风险点在于3月的汽车高增主要是由于汽车降价带来的短期刺激，量升价跌背景下未来的持续性有待观察。往后看，我们倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去，后续动能的接力大概率在中低收入群体的持续修复。（国泰君安）
