近期资金利率持续上行。4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10%中枢运行，然而税期结束后却并未回落，4月21日冲高至2.27%，隔夜利率上行幅度更大。上周，DR001和R001分别上行至2.27%、2.29%，平均值较前一周上行69bps、63bps。DR007和R007分别上行至2.27%、2.51%，平均值较前一周上行14.5bps、13bps。
从隔夜利率角度观察，银行与非银机构间流动性分层现象弱化。4月以来，R001与DR001震荡上行，但后者上行幅度更大，利差从此前15bps的均值（跨季前最高超过80bps）压缩至9bps附近，4月21日甚至降至1.18bps，反映出银行与非银机构间流动性分层现象弱化，资金面边际趋紧。此外，DR001与DR007的期限利差也明显压缩，下旬以来甚至已经倒挂，主要是因为隔夜资金相较于7天资金更容易受到市场供需以及投资者情绪的影响，税期扰动也放大了流动性缺口，导致DR001短期冲高。
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主要是源于：①货币政策力度边际转弱；②税期走款叠加4月信贷投放情况较好，导致银行资金融出意愿与能力降低；③资金较为拥挤导致债市敏感度增加。考虑假期和月末因素，预计短期内资金利率下行空间有限，波动幅度加大。**（中信证券）
