美国住宅市场明显走弱，但其衍生风险较小，主要有四个原因：一是信用资质没有下沉，二是居民杠杆稳定偏低，三是房屋库存仍在低位，四是衍生的金融传染风险可控。
美国商业地产的问题主要是由资产质量引发的衍生风险。截至去年末，商业地产贷款存量约 5.6 万亿，银行等存款机构持有约 49%，寿险公司持有约 12%，GSE 和 CMBS 各持有约 9%。银行的敞口最大，主要集中在大型（31%）和中型银行（36%），不过商业地产贷款在大型银行总资产中的比重很低（5%），中型（17%）和小银行（22%）则明显更高，大致和疫前水平相当。
通过情景假设分析，如果未来情况恶化，信贷损失达到次贷危机时 10%的水平，大概是 2300 亿，商业银行资本大约 2.2 万亿，考虑到目前大中小银行的资本充足率基本高于14%，资本吸收信贷损失后，资本充足率仍能满足监管的标准。所以，商业地产尤其是办公地产前景恶化，最大的冲击应该是盈利而非资本。尤其是投放过度激进的小银行和地区银行。【华创】
