分析今年以来的社零数据，无论是采用同比增速还是两年平均增速，都难以剔除基数效应的扰动。因此中信采用四年平均增速（疫情前的2019年作为基年），可以真实地反映疫情三年对消费的影响。
根据中信估算，今年1-2月限额以下社零四年平均增速是3.5%，3月回升至3.6%。居民消费能力和消费信心仍然较弱。
从商品类别来看，高端强、低端弱的特点也比较清晰。高端金银珠宝、烟酒以及汽车，疫后复苏之年的社零增速要显著高于疫情前的2017-2019年。中低端家电音像、服装鞋帽针纺织品以及书报杂志，增速低于疫情前。粮油食品、中西药品刚性需求增速较为接近；建筑装潢材料以及家具等受制于地产周期，增速相对偏低；餐饮的同比增速相当亮眼，但实际四年平均增速仅为2.9%，现阶段改善相对有限，但未来复苏动力或强于商品。【中信】
