一季度的信贷同比增幅，创下继2008年“四万亿刺激计划”实施后的最高水平。从贷款主体来看，新增信贷在政策引导下主要流向企业部门（占比85%），其中企业中长期贷款占了新增信贷的60%以上。结合贷款流向，企业信贷更多流向用于企业运营周转的经营性领域，固定资产贷款占比低于历史同期，这与一季度制造业投资增速下滑指向一致，反映出企业盈利前景尚未明显改善的条件下，企业增加资本开支的意愿仍趋谨慎。
企业中长期贷款结构预示，高增速将很快见顶。服务业（不含房地产）、基建与制造业是一季度企业中长期贷款的主要流向。往后看，经历了疫后的快速修复期，服务业（不含房地产）的融资需求或将边际走弱；制造业融资受企业盈利与政策退出的双重压制；基建贷款则面临专项债前置使用的接续压力。维持之前推测，企业中长期贷款或已临近峰值，一旦“拐头”会对信贷、社融产生显著影响。
住户贷款增速的回升，表明居民部门信用收缩的不利形势开始好转。但从结构来看，形势仍不容乐观。一季度个人消费贷款显著增多，既反映出一季度居民消费倾向的回暖（尤其是旅游、社交娱乐与大宗商品），又与央行推动个人消费信贷利率降低有关。与此同时，个人住房贷款增速持续下滑，增速已降至0.3%，距离负增长仅一步之遥。注意到央行近期已将推动消费利率下行改为“稳中有降”，房地产销售自4月起再度转冷，居民信贷恢复形势仍存变数。（招商宏观）
