2.75%为什么是重要关口？中长期来看，1年期MLF利率可以作为10Y国债收益率的锚。2016年以来10年期国债收益率大体围绕1年MLF利率波动，但也会出现较大幅度的偏离。
不过，从10Y收益率和1年MLF利率走势对比的经验规律来看：1）10Y国债利率大多时候位于MLF利率之下。2019年负向偏离约占到62.1%。2）利差中位数约为-4.8bp。由此简单估算当前10Y国债收益率中性水平应该在 2.7%左右。3）4次典型的负向偏离，持续时间从15天到97天不等，以及负向偏离阶段，期限利差压缩的贡献较小。
在10Y国债收益率下破2.75%后，需关注月内资金价格逐渐向短端政策利率回归的可能性。【中泰】
