宽松的货币政策有助于推升经济增长和通胀，去年底央行也曾一度担心较高的M2增长可能在疫情防控平稳转段后带来通胀压力。然而近期公布的数据显示，M2增速与名义GDP增速的剪刀差、M2增速与M1增速的剪刀差仍在扩大，一季度天量信贷对经济增长和通胀的刺激效果也在一定程度上低于市场预期。
导致上述两个现象的原因：一是银行体系大量低息贷款流入国有企业，超过了企业的投资和经营活动需要。部分资金以滞留在金融体系内空转套利为目的，推动金融市场广谱利率持续下行，却未流入实体经济，未能对经济需求和通胀起到实质性的刺激效果。二是居民部门储蓄倾向上升，贷款意愿下降，倾向于提前还贷降低杠杆。企业部门的一些贷款也以借新还旧，降低财务成本为目的。（中信证券）
