“降息”刺激最大的是“加杠杆”的债市？

中银证券徐高：

当前我国债市杠杆交易水平已经创出了历史新高。债市杠杆交易的主要方式是“回购养券”。也就是用回购的方式将债券抵押出去来借入资金，进而购买更多债券。新买入的债券又可以再被抵押出去来借入更多资金，买入更多债券。这样的操作可以进行很多轮，从而让债券投资者买入数倍于其初始本金的债券。可以用全市场回购交易量总额除以债券总市值，来估计债市的杠杆交易总体水平。

此次降息对经济和市场的影响，降息当日的市场反应已经给出了线索。6 月 13 日降息当日，债市大涨、股市小涨。而股市中领涨的是 MT 这样对流动性敏感的板块。与经济复苏相关性较强的地产、建材、能源等板块则表现疲弱。