申万宏源：
人民币升贬值的过程中，易产生顺周期、单边行为等“羊群效应”，令汇率偏离基本面驱动逻辑，需要政策出手遏制投机行为，而央行已经关注这一现象。6月30日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第二季度例会，会议表示“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持‘风险中性’理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。7月5日，《金融时报》也撰文表示“我国宏观政策调控工具丰富充足，能够有效应对潜在风险……即便后市人民币汇率出现恐慌单边走势，丰富的管理工具也足以平抑‘羊群效应’，保障外汇市场平稳运行”。
从我们的数据测算中也发现，逆周期因子或已经启动，以在短期内扭转市场预期。CNY中间价变动=有效汇率稳定部分+前日交易时段偏离+逆周期因子，逆周期因子实际上是“人民币升值预期加成因子”，自推出以来绝大部分时段用于拉升中间价。
