招商证券认为:
年内经济复苏力度并不会超预期。这决定了权益机会以结构性行情为主。下半年价格水平仍较低迷，GDP 平减指数有可能继续负增长，因此市场收益率大幅上行的可能性也不高。若货币政策继续放松，那么市场收益率有望冲击历史底部。
尽管我们看好 3 季度股债双强的资产价格组合，但从股债资产估值水平来看，3 季度权益配置价格明显好于债券。目前股债收益比持续在历史极值附近徘徊。历史经验表现，此时权益资产的是收益率远好于债券资产。
当前可以关注消费板块的机会。一方面，7 月政治局进一步明确了增加消费需求耐用品和服务消费重点领域，这部分消费有望得到政策支持。另一方面 2 季度居民收支数据显示，上半年居民收入和消费支出水平与市场预期有较大的预期差。2 季度居民收入增速达到 8.4%，大幅跑赢当季 GDP 增速，而居民消费支出增速达到 11.2%，比收入加快2.8 个百分点，居民收支增速差比 1 季度扩大了 1.6 个百分点。上述有两层含义，一是居民消费需求持续改善，2 季度当季居民人均消费支出增速已经创下历史最高纪录。二是居民消费需求改善可持续，消费是收入的函数，2 季度当季收入增速已经非常接近疫情前的水平。如果说上半年消费需求回升是消费场景回归的一次性脉冲，那么下半年消费持续改善则是居民收入回归正常水平的结果。
