国盛证券：
目前美国除就业指标外，其他经济指标均已达到衰退的临界水平，CPI同比已满足降息条件，核心CPI同比年底预计回落至3.5-4.0%，这一水平并未比历次停止加息和降息时的平均值高出太多，因此**就业恶化节奏将成为影响美联储政策的关键。
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历史上看，新增非农降至10万左右将满足衰退和降息的条件，彭博最新的市场一致预期显示Q3将达到这一水平。不过，就业恶化节奏仍存在不确定性，需进一步观察，因而后续美联储货币政策仍存在较大变数。
由于货币政策对经济和就业的影响存在1年左右的时滞、银行信贷紧缩可能引发企业债务危机，下半年美国就业大概率明显走弱。作为参照，彭博最新调查显示，市场一致预期Q3美国新增非农就业平均10.3万，Q4和明年Q1均将为负。历史上看，衰退对应的非农临界值为10.4万，降息对应的非农临界值为14.4万。
